《扬帆优配》TMT板块或成跨年主线 大消费行业复苏“虽迟但到”

4月14日，第61届我国资本商场高档研讨会暨上证春季所长论坛的圆桌二环节题为“新气象新特征 如何掌握2023年出资主线”，由浙商证券研究所联席所长邱世梁主持。

我国经济延续复苏态势，结构上正在推进以高端制作、安全自主、数字经济为导向的工业转型。一起，“稳增长”全年定调，“促消费”继续发力，资本商场全面推行注册制，“我国特色估值系统”上台……在一系列利好提振下，A股也有望演绎新一轮行情。

TMT板块或将是全年主线

开年以来，ChatGPT概念体现极端亮眼，数字经济、ChatGPT、通用人工智能、半导体等多个相关职业涨幅均超30%。资金环绕以ChatGPT代表的人工智能板块集中上攻的现象能继续多久？站在当下，数字经济等代表的TMT板块大概处于什么方位，是否存在买卖拥堵的状况？对此，与会嘉宾共享了不同的见地。

以半导体为代表的TMT板块行情或是跨年度行情，而且这一行情有厚实的基本面支撑。

从需求端来看，手机等消费品下半年的复苏是海内外的共同一致，对职业全体的提振也较明显；从制作端来看，尽管职业处于下行周期，但会带来出产制作端的成本下移、设计板块成本的下行；最后，从库存周期来看，未来库存趋势有望逐季下降，到本年二季度大部分半导体设计公司库存会回到正常水平。半导体设备材料板块受益于国产代替，有望穿越周期，半导体板块本年基本面明显向上。

从立异来看，ChatGPT代表的人工智能长期内将是生长板块立异的主力方向，ChatGPT关于算力和存储的需求或许超越2018年，算力增长将成为工业下一轮的大周期的重要抓手。

国产化方面，自主可控仍然是半导体工业继续向好的重要逻辑，方针层面一直坚定并不断着重集成电路工业重要性、工业链自主可控必要性，并从方针和商场两方面推进职业发展。

工业周期上，半导体工业周期本年正迎来拐点，在此之前TMT板块许多公司市值现已回到2021年的水平。郑震湘以为，尽管近期TMT板块股价全体有所修复，但估值还没有见顶。未来跟着使用的不断提高，需求的扩展，基本面还有较大的提高空间。

新能源工业链或面对“阵痛期”

在ChatGPT概念全线走俏的一起，去年炽热的新能源板块开年以来却继续受压制，新能源工业链年内还会有时机吗？

看好人工智能，关于新能源的商场体现依然比较慎重。他表明，曩昔两三年新能源变成了资本商场上最抢手的赛道之一，但“万物皆周期，做时刻段的朋友”，“2019年到2022年新能源是朋友，2023年不一定”。

新能源工业链供需的逆转在本年现已开端，年内新能源行情或有结构性反弹，而难现回转。曩昔两年，电动车工业需求都保持了100%以上的增速，而2023年需求增速将大幅回落，但供应端的产能在曩昔几年中继续扩张，供需状况呈现逆转。

新能源工业链未来结构性的时机来自技能立异：第一是新一代4680电池，第二是复合铜箔。复合铜箔、4680电池在2023年技能上完成“从0到1”突破的概率高，后续空间较大。

从微观角度看，本年的商场主线仍是偏科技的结构性牛市。2023年是一个弱复苏、宽流动性的商场，在这样的商场环境下，科技板块相对占优。

从中观的角度来看，在大的科技板块内部会存在不同细分领域的轮动：前两年在新能源板块内部是风电光伏之间的轮动，本年则或许是TMT板块内的轮动，或者是TMT板块内几个主题之间的轮动。

从微观层面来看，买卖型客户重视最多的是持仓占比和买卖集中度的问题。以泛新能源板块为例，在其行情顶峰时段，最高组织持仓到达40%，保持了较长的时刻。

尽管现在TMT板块短期在买卖层面指标较热，但实际上这部分买卖许多是商场散户和活跃的买卖出资者奉献的，组织持仓并没有到达其时在大新能源板块的持仓占比。未来组织资金仍有望流入，所以资金层面支撑TMT板块后续体现。

消费板块复苏“虽迟但到”

比较于新能源，以食品饮料、医药为代表的大消费职业则沉寂更久。华创证券研究所所长董广阳表明，我国的消费逻辑跟美国有较大的差异，要先有经济的改进，有工作，有收入，才会有消费决心的上升。因而，我国消费复苏的全体节奏相对滞后，但最后会追赶而上。从历史经验来看，2008至2009年、2015至2016年的行情中，消费板块都是在后期发力。商场本年一季度对消费复苏预期的回落是正常波动，从中长期的资金角度来看，应耐性等待决心回归，现在也是布局时期。

从境外出资者的反馈来看，我国的商场危险在全球范围内相对较低，股票商场的估值水平也处于低位，因而生长性和确定性比较明确的职业龙头受到境外资金的喜爱。

具体职业装备上，可选消费、科技、医药的出资逻辑并没有变化。例如，医药板块从2021年中至今，调整了挨近一年半，但国家对医药职业的出资力度并没有减弱，医保的结余也在扩展。去年商场出资风格的切换并不代表医药、消费等中心资产价值的消失，估计这些职业本年的体现仍值得重视。

首要，经济的复苏会逐步改变居民的消费预期，而且最终会传导至消费数据的改进，这是一个逐步传导的进程，因而复苏的进程不是一蹴而就的，但复苏确实定性毋庸置疑。其次，我国消费品零售总额现已到达了44万亿元，即便总量的增速比起之前的高速增长有所放缓，也会有大量的结构性时机存在。

消费是一个典型的供应创造需求的职业，技能的前进会添加新的消费场景和新的需求。“比方商场最近都在评论AI，我们也很期待AI技能在开放国际游戏类的交互中，为游戏消费奉献新的增长点。”